本人持倉：，，，，（虧到我想哭去）所以投資有風險，入市須謹慎！昨天簡單寫了一下陝煤，今天簡單分析一下格力這家老大姐的企業。

一、格力電器主營業務競爭力分析

1. 競爭優勢

空調霸主地位：連續28年國內銷量第一，全球市占率超33%（2023年數據），技術研發投入占比超3%，核心科技（如壓縮機、節能技術）領先。⠂ 

- 強現金流支撐：賬上貨幣資金超1,500億（2023年數據），無重大債務風險，分紅能力穩定。⠂ 

- 成本控製出色：毛利率長期維持在30%左右（2023年空調業務毛利率31.2%），規模化生產+供應鏈垂直整合降低製造成本。⠂ 

2. 劣勢

- 業務單一風險：空調收入占比72%（2023年），生活電器、智能裝備等業務貢獻不足5%，抗風險能力弱。⠂ 

- 國際化緩慢：海外收入占比僅13.8%（對比美的45%），且以貼牌代工為主，自主品牌溢價低。⠂ 

- 渠道轉型陣痛：傳統經銷商體係龐大，線上渠道占比僅20%（2023年），轉型速度落後於美的、海爾。⠂ 

3. 發展前景

- 國內存量市場：空調年更新需求約5,000萬台（占內銷量的60%），格力憑借品牌優勢有望穩占份額。⠂ 

- 高端化突破：中央空調、新風係統等高端產品增速超20%（2023年），格力市占率提升至16%。⠂ 

- 海外增量空間：東南亞、中東等地區空調滲透率不足30%，麵臨自主品牌推廣難題。⠂ 

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二、財務數據分析（2022-2024前三季度）

2022年年報：

營業收入1901億，歸母淨利潤245億，毛利率29.4%，經營現金流376億，分紅112億

2023年年報：

營業收入2050億，歸母淨利潤290億，毛利率30.2%，經營現金流419億，分紅180億

2024前三季度：

營業收入1558億，歸母淨利潤230億，毛利率30.5%，經營現金流312億

從目前數據來看：

增速放緩（2023年+5%，2024年預計+4%）⠀

淨利率提升（2023年14.1%→2024年14.8%）⠀

原材料降價（銅價下跌18%）+高端產品占比提升⠀

現金流健康，淨利潤含金量高（經營現金流/淨利潤 1）⠀

分紅率62%（2023年），股息支付穩定⠂ 

結論：⠂ 

- 盈利質量改善：淨利率連續3年提升，主因成本下降（銅、鋼占比25%）和產品結構優化。⠂ 

- 現金流充裕：貨幣資金+理財超1,800億（2024Q3），支撐高分紅和研發投入。⠂ 

- 增長瓶頸顯現：營收增速從過去10%+降至5%以內，需依賴高端化與海外突破。⠂ 

三、未來三年增長預測（2025-2027）

1. 營收預測

- 假設：⠂ 

⠠- 國內空調市場年增速3%（存量更新為主）；⠂ 

⠠- 中央空調/高端產品增速15%（占比提升至25%）；⠂ 

⠠- 海外收入增速8%（自主品牌占比緩慢提升）。⠂ 

營收預測：⠂ 

⠠2025年營收：2,050億㗯𜈱+4%）= 2,132億

⠠⠲026年營收：2,132億㗯𜈱+5%）= 2,239億

⠠⠲027年營收：2,239億㗯𜈱+5%）= 2,351億

2. 淨利潤預測

⠠⠥‡設：⠂ 

⠠- 淨利率維持14.5%-15%（成本可控+高端化）；⠂ 

⠠- 如稅收、費用率保持穩定。⠂ 

- 測算結果：⠂ 

⠠- 2025年淨利潤：2,132億㗱5% = 320億

⠠- 2026年淨利潤：2,239億㗱5% = 336億⠀

⠠- 2027年淨利潤：2,351億㗱5% = 353億⠂ 

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四、當前股息率按最近股價取值42元計算：

1. 股息率計算

- 2023年每股分紅：3元⠂ 

- 當前股價42元 → 股息率=3/42=7.14%

- 未來預期：若淨利潤年增5%，分紅率保持60%，則2027年股息可達3㗱.05⳽3.48元，股息率升至8.3%。⠂ 

2. 投資邏輯總結⠀

- 優勢：高股息（7%+）、現金流充沛、空調龍頭地位穩固。⠂ 

- 風險：地產下行影響需求（新房空調銷量占比35%）、海外拓展不及預期。⠂ 

- 合理估值（按老唐的方法）：

⠠⠤𝎥➩•𗧵汵倍PE預測三年後總市值，按每年增長5%預測2027年淨利潤350億對應市值約5250億打七折約3675億㷧𘽨‚ᦜ쵶.01億，合理股價約65元。⠂ 

簡單結論：⠂ 

- 短期：被董大姐一頓操作猛如虎，導公司其它項目一直止步不前，股價倒是偏低，股息吸引力強，但警惕增長放緩。⠂ 

- 長期：若高端化與海外突破成功，淨利潤有望重回10%增長，疊加7%股息，年化回報可達12%+。

溫馨提示:本文純屬個人行為，請勿以此結論做任何決定，後果自負。

（轉自：火投君）